国君策略:探底与磨底 大盘与稳定风格依旧
大股东
2024-06-10 19:11:17
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  微观交易结构加快出清,市场底部正在接近,耐心等待企稳。2023年11月末国泰君安策略团队独树一帜的判断“没有春季躁动,警惕小盘补跌,高分红与大盘股占优”。年初至今,红利指数涨3.9%,沪深300跌7.33%,中证1000与国证2000跌幅超过20%。本周上证指数一度触及2666点。随着市场微观交易结构正在经历快速的出清,这意味着股票市场的底部和市场企稳正在接近。应该注意的是,由于市场在过去两年极端的大小盘分化与成长蓝筹分化,本轮市场微观交易结构的出清并不是以低风险偏好者出清为标志,而是当高风险偏好者尤其是推升小盘题材股的投资者完成预期下修,市场预期、交易结构将得以出清。随着上证指数估值接近10%的历史分位、中小市值股票深度调整、两融担保比例接近2013和2018年极端水平,以及雪球风险接近出清。我们认为上证指数进入底部区域,相较本周低点杀跌空间不大,震荡磨底阶段耐心等待。

  由于暂缺乏预期上修的动力,股票市场将进入磨底阶段。现阶段股票风格大盘仍要好于小盘。需要指出的是,由于当前缺乏盈利增长和政策预期上修的动力,快速的杀跌之后市场参与者的心态羸弱,因此凝聚市场共识的能力相对欠缺。因此,我们判断股票指数的底部结构将不同于如2022年10月疫情管控放松般带来的预期扭转的形式(尖底)。我们认为或将更接近于2014年1-4月与2018年10-12月市场微观结构的逐步出清推动的磨底阶段。因此,市场底部出现到市场进攻机会出现的时机之间并不会很快吻合,这需要一定时间与进一步的风险释放确认。在尚缺增长和政策预期上修的阶段,我们认为投资者依旧重视降低组合的波动,低风险特征的资产尤其是大盘股和高分红相对优势未结束,小盘股交易结构待出清还需要时间消化。

  行业比较:磨底阶段中字头大盘股和高分红稳定风格更优,超跌反弹结构选大中盘成长股。市场底部的出现与进攻机会的出现之间并不吻合,缺乏预期上修的阶段投资机会在大盘股风格:1)年初以来市场调整部分大盘成长已表现出抗跌特征,前期筹码消化、行业周期拐点逐步临近,中期配置价值进一步确认。关注部分大盘成长股超跌反弹机会:新能源/电子/汽车/医药;2)现阶段降低组合波动依然是最优解,低风险特征资产作底仓配置,“低估值+高股息”:运营商/高速公路/国有行/资源品(石化、煤炭等);3)除高股息外,关注“低估值+稳定现金流”,以降低组合波动:燃气/电力/水务/固废/港口等。

  投资主题推荐:新质生产力/产能出海/低空经济/车网互动(V2G)。1)新质生产力:制胜新赛道引领产业投资新方向,看好智能制造/新材料等新技术和未来新场景。2)产能出海:结构性产能过剩需求不足背景下,看好战略性出海的高端装备/五金工具和新消费趋势下的跨境电商。3)低空经济:看好低空飞行器制造/核心零部件/飞行服务公司。4)车网互动(V2G):新能源车作为移动储能资源的实施计划发布,看好光储充放一体化相关的储配充电设备和智慧能源管理。

  风险提示:海外高利率持续时间超预期,全球地缘政治的不确定性。

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